Amazon is voor een consument een winkel, voor een verkoper een verkoopkanaal en voor een softwarebedrijf mogelijk de leverancier van rekenkracht. Die rollen leveren verschillende soorten omzet op. Wie alleen naar de totale verkoop kijkt, mist daardoor waar winst ontstaat en hoeveel geld nodig is om verder te groeien.
Drie segmenten, meer dan drie activiteiten
Amazon rapporteert North America, International en Amazon Web Services, meestal afgekort tot AWS. De eerste twee omvatten veel meer dan producten die Amazon zelf verkoopt. Ook diensten rond externe verkopers, advertenties en abonnementen spelen een rol. AWS levert zakelijke clouddiensten. Dat blijkt uit de segmentindeling en omzettoelichting in het jaarverslag 2025.
De indeling heeft een belangrijke beperking: advertenties vormen geen afzonderlijk winstsegment naast de drie genoemde segmenten. Je kunt advertentieomzet daarom niet boven op de segmentomzetten tellen. Het is een andere doorsnede van dezelfde onderneming. Ook een door een analist geschatte advertentiemarge is niet hetzelfde als een afzonderlijk door Amazon gerapporteerd segmentresultaat.
Maak voor jezelf een schema met aan de ene kant de omzetcategorieën en aan de andere kant de segmenten. Het eerste vertelt wat er wordt verkocht, het tweede hoe de onderneming haar prestaties organiseert. Door die twee uit elkaar te houden, voorkom je dat Amazon in een berekening groter of winstgevender wordt dan het werkelijk rapporteert.
Een verkocht product is niet altijd Amazon-omzet
Bij verkoop uit eigen voorraad boekt Amazon in het algemeen de bruto productverkoop als omzet. Bij producten van externe verkopers boekt het zijn eigen aandeel in de dienstverlening. Dat verschil staat expliciet in het jaarverslag. Het verklaart waarom de waarde van alle via een marktplaats verkochte artikelen niet gelijk is aan de omzet van de marktplaats zelf.
Een fictief voorbeeld: een winkel koopt een product voor €70 en verkoopt het voor €100. De omzet is €100; vóór andere kosten resteert €30. Verkoopt een externe partij hetzelfde product voor €100 en ontvangt het platform €15 voor zijn dienst, dan is die €15 de platformomzet. De hele €100 als omzet van het platform opvoeren zou de omvang overschatten.
De percentages in dit voorbeeld zijn geen tarieven van Amazon. Ze laten wel zien waarom omzetgroei en marge kunnen veranderen als de mix verschuift. Minder eigen winkelverkoop en meer diensten kunnen een hogere marge opleveren zonder even sterke groei van de geboekte omzet. Vergelijk bedrijven dus niet alleen op omzet per klant of omzet per bestelling.
Waarom AWS zwaarder kan wegen dan zijn omzetdeel
In het tweede kwartaal van 2026, geëindigd op 30 juni en gerapporteerd op 30 juli, bedroeg Amazons totale omzet $200,6 miljard. AWS droeg $42,2 miljard bij, met $16,6 miljard operationele winst. North America rapporteerde $116,2 miljard omzet en $9,1 miljard operationele winst; International $42,2 miljard en $1,7 miljard. Het totale operationele resultaat was $27,5 miljard; de afzonderlijke afgeronde bedragen kunnen iets afwijken van de som.
Daarmee was AWS in dit kwartaal goed voor ongeveer een vijfde van de omzet en ongeveer drie vijfde van de operationele winst. Dat is een momentopname, geen vaste verhouding. Het maakt wel duidelijk waarom tegenvallende cloudgroei zwaar kan tellen voor de waardering, ook als de winkelactiviteiten behoorlijk blijven groeien.
Een eenvoudig gedachte-experiment helpt. Stel dat een concern een winkel heeft met €100 omzet en €5 winst, plus een dienst met €20 omzet en €8 winst. De dienst is maar een zesde van de omzet, maar levert ruim 61% van de winst. Alleen op omzet kijken geeft dan een verkeerd beeld van de gevoeligheid van het concern.
De winkelkant is meer dan een lage marge
Bij een winkelbedrijf kan een kleine margeverbetering op veel omzet toch veel winst opleveren. Een fictieve omzet van €100 miljard met 3% marge geeft €3 miljard bedrijfswinst. Bij 4% wordt dat €4 miljard: een stijging van een derde, zonder extra omzet. Daarom verdienen kosten per levering, retouren en bezetting van distributiecapaciteit aandacht.
Beoordeel een kostenbesparing wel samen met de klantbelofte. Minder bezorgcapaciteit kan kosten verlagen, maar ook tot minder aantrekkelijke levertijden leiden. Goedkopere verwerking is vooral waardevol als het serviceniveau voldoende blijft. Een kwartaal waarin de kosten dalen door uitgesteld onderhoud is anders dan structureel efficiënter werken.
Ook werkkapitaal beïnvloedt de kasstroom. Wanneer een winkel eerder van klanten ontvangt dan zij leveranciers betaalt, kan groei tijdelijk geld vrijmaken. Dat is geen winstpost en geen onbeperkte financieringsbron. Bij een ander verkoopritme, meer voorraad of gewijzigde betaalvoorwaarden kan het effect omkeren.
Waarom meer kasstroom toch minder vrije kasstroom kan betekenen
In hetzelfde kwartaalbericht meldde Amazon voor de voorafgaande twaalf maanden $161,4 miljard operationele kasstroom en een vrije kasstroom van min $7,6 miljard. Het bedrijf koppelde de daling van vrije kasstroom aan hogere investeringen. Let op de periode: dit zijn twaalfmaandscijfers, terwijl de segmentcijfers hierboven één kwartaal beschrijven.
Een fictief voorbeeld laat het mechanisme zien. Een onderneming ontvangt na operationele uitgaven €50 miljard en betaalt €30 miljard voor bedrijfsmiddelen. Dan resteert €20 miljard volgens de eenvoudige berekening operationele kasstroom minus kapitaaluitgaven. Het jaar daarna stijgt de eerste post naar €65 miljard, maar worden de investeringen €70 miljard. Dan is de uitkomst min €5 miljard.
Een negatieve uitkomst vertelt niet op zichzelf of het bedrijf in problemen zit of verstandig investeert. Daarvoor moet je weten wat wordt gebouwd, wanneer het gaat bijdragen en hoe de financiering is geregeld. Ook leasebetalingen en verschillende definities van kapitaaluitgaven vragen aandacht. Gebruik bij vergelijkingen dezelfde kasstroomdefinitie.
Verdeel in je analyse onderhoud en uitbreiding, voor zover de toelichting dat mogelijk maakt. Doe niet alsof je een exact onderscheid kunt maken wanneer het bedrijf dat niet publiceert. Een bandbreedte is eerlijker dan een nauwkeurig ogende vrije kasstroom die op een zelfbedachte verdeling berust.
Beleggingsresultaten kunnen de nettowinst domineren
Amazon rapporteerde in het tweede kwartaal van 2026 $62,6 miljard nettowinst. Daarin zat $53,4 miljard aan beleggingsbaten vóór belasting, hoofdzakelijk rond Anthropic. Die bedragen zijn niet rechtstreeks van elkaar af te trekken tot een betrouwbare aangepaste nettowinst: het ene is na belasting en het andere vóór belasting.
De praktische les is om de resultatenrekening in stappen te lezen. Begin bij omzet en operationele winst. Bekijk daarna financiering, beleggingen en belastingen. Vraag bij een grote post of er geld ontvangen is en of herhaling aannemelijk is. Een waardestijging kan echt vermogen vertegenwoordigen zonder terugkerende operationele opbrengst te zijn.
Gebruik je een koers-winstverhouding, controleer dan of de winstbasis door zo’n uitzonderlijke post wordt beïnvloed. Een laag berekend getal kan anders een heel andere betekenis hebben dan bij een onderneming met voorspelbare, terugkerende winst.
Een waardering op onderdelen vraagt discipline
Je kunt proberen de cloud- en winkelactiviteiten afzonderlijk te waarderen. Dat geeft inzicht, maar creëert ook ruimte voor optimistische aannames. Als je advertenties apart waardeert, moet je hun bijdrage uit de andere onderdelen halen. Doe je dat niet, dan tel je dezelfde inkomsten twee keer.
Een werkbaar model begint met een behoudend, een midden- en een gunstig scenario. Varieer bijvoorbeeld cloudgroei, winkelmarge en toekomstige investeringen. Noteer daarna welke combinatie nodig is om de huidige prijs te rechtvaardigen. Een model dat alleen bij uitzonderlijke groei én uitzonderlijk hoge marges aantrekkelijk uitkomt, leunt op meer dan één gunstige veronderstelling.
Vergeet ten slotte het aantal aandelen en verplichtingen niet. Totale bedrijfswaarde is niet de waarde van één aandeel. Aandelenbeloningen, inkoop, schulden en beschikbare liquide middelen beïnvloeden de vertaling. Een goede onderneming kan aantrekkelijk groeien zonder dat iedere aankoopprijs een aantrekkelijk rendement oplevert.
Een gerichte leeslijst voor volgende kwartalen
- Vergelijk groei en operationele winst van AWS met dezelfde periode vorig jaar.
- Lees de verklaring achter marges in North America en International.
- Houd omzetcategorieën en segmenten gescheiden om dubbeltelling te voorkomen.
- Vergelijk kasstroom en investeringen over dezelfde periode.
- Markeer beleggingsbaten voordat je nettowinst als normale verdiencapaciteit gebruikt.
Zo wordt het volgende kwartaalbericht een toets van concrete aannames. Alleen vaststellen dat Amazon meer verkoopt is daarvoor onvoldoende; de vraag is welk onderdeel meer verdient en hoeveel kapitaal daarvoor nodig is.
Bronnen en controle
Gecontroleerd op 14 oktober 2026. Bedrijfscijfers hebben een eigen verslagperiode. Rekenvoorbeelden zijn fictief; er wordt geen actuele koers of persoonlijk advies gegeven.
De redactionele vergelijking omvatte ook TenQ: Amazon, Margin of Insight: Amazon. De financiële feiten zijn gecontroleerd bij de primaire bronnen.